开云app：广发证券-建筑材料职业：水泥盈余有望底部改进获益于内需方针催化

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　　：减产顺畅复价后、遍及构成赢利一致，在企业坚决的赢利战略、对需求下行有充沛预期情况下，职业连续减产提价思路，据数字水泥网，2025年1季度各地错峰天数遍及同比增加5-15天，且履行情况较好，叠加需求仅个位数下滑，终究提价作用较好。水泥提价叠加煤炭本钱下降，盈余修正，1季度成绩同比有增加弹性。。”

　　1.年头以来在煤炭本钱继续跌落布景下，各地水泥连续提价且履行较好，背面首要系供需两头均有改进，1季度盈余同比有增加弹性。

　　2.一是需求端年头以来继续康复，斜率高于上一年同期，3月康复至上一年同期水平。

　　3.据国家统计局，1-2月水泥产值同比-5.7%，估计3月在上一年低基数（-22%）下降幅将显着收窄，显现需求在继续环比康复，好于年头预期，判别来自要点基建要点项目和乡村基建项目需求康复。

　　4.到4月3日，据数字水泥网，全国水泥出货率47.47%，同比+1.67pct；据卓创资讯，全国水泥开工率47.98%，同比相等；从需求强度来看，华东华南仍显着好于其他区域。

　　6.水泥职业自上一年2季度以来经过协同减产顺畅复价后、遍及构成赢利一致，在企业坚决的赢利战略、对需求下行有充沛预期情况下，职业连续减产提价思路，据数字水泥网，2025年1季度各地错峰天数遍及同比增加5-15天，且履行情况较好，叠加需求仅个位数下滑，终究提价作用较好。

　　8.据数字水泥网，到4月3日，全国水泥均价397元/吨，同比上涨41元/吨，春节后中心区域长三角和广东均推涨3轮、累计提价约50元/吨，现在价格仍低于上一年4季度，但显着高于上一年同期，叠加煤炭本钱同比下降，1季度盈余将同比增加。

　　9.展望2季度，估计量的降幅或许扩展，但价格和盈余环比安稳、同比仍有弹性。

　　10.依据水泥季节性特征，4、5月是上半年需求高点，6月开端步入年中冷季，4月起水泥需求将面对同比检测，量的降幅或许扩展，但估计也维持在个位数下滑，供应端将对价格构成有用支撑，煤炭本钱跌落继续构成赢利安全垫，估计价格和盈余环比安稳，同比仍具有显着弹性。

　　12.全年来看，咱们估计水泥职业需求同比下滑约7%，但根据有突出贡献的公司遍及的赢利一致、依然有用的职业自律、企业对需求下行预期充沛、供应端落后产能有望出清，供应格式改进有望留住煤价下行的赢利，2025年水泥盈余中枢大约率同比上行。

　　13.水泥下流首要为基建和地产，归于资金和方针灵敏型职业，根本没进出口，关税压力下，扩展出资等内需方针或继续加码，要点工程建设项目有望对水泥需求构成支撑。

　　15.现在水泥股PB估值处于低位、板块在24年成绩见底后未来具有向上弹性，龙头公司底部盈余好于过往周期也好于同行，重视海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。

　　17.房地产需求下行超预期，基建需求没有抵达预期，水泥供应端错峰出产履行不到位等危险。

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